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美国去库致油价震荡上行，多空博弈结果有望于6 月尘埃落定。本周由于美国商业原油库存开始明显去库，出行需求逐渐显现，从而布伦特原油价格震荡上行，但因美国债务上限谈判仍存不确定性，经济衰退担忧仍存，油价存在部分回落。目前来看，北美的原油季节性需求增量开始显现，叠加OPEC 较强的油价诉求，我们认为油价仍具备比较强的底部支撑，然而，向上空间短期仍存在一定的不确定性，美国债务上限谈判的不确定性及其6 月加息预期的升温，将与OPEC5 月减产落实的验证形成短期多空力量的博弈，从而6 月有望成为后续油价变动的关键节点。

美元指数上升；油价上涨；气价下跌。截至5 月26 日，美元指数收于104.21，周环比上升0.99 个百分点。原油：截至5 月26 日，布伦特原油期货结算价为76.95 美元/桶，周环比上涨1.81%。天然气：截至5 月26 日，IPE 天然气期货结算价为57.36 便士/ 色姆，周环比下跌16.09%；截至5 月25 日，亨利港天然气现货价格为2.24 美元/百万英热单位，周环比下跌2.40%。

美国原油产量上升，炼油厂日加工量上升。1）原油：截至5 月19 日，美国原油产量为1230 万桶/日，周环比上升10 万桶/日。2）成品油：同期，美国炼油厂日加工量为1607 万桶/日，周环比上升8 万桶/日；汽油、航空煤油、馏分燃料油产量分别为1032、163、488 万桶/日，周环比分别变化+83、-3、+2 万桶/日。

美国原油库存下降，汽油库存下降；欧盟储气率上升。石油：截至5 月19日，美国战略原油储备为3.58 亿桶，周环比下降164 万桶；商业原油库存为4.55亿桶，周环比下降1245 万桶；车用汽油、航空煤油、馏分燃料油库存分别为21628、4258、10567 万桶，周环比分别变化-205、+98、-56 万桶。天然气：

截至5 月25 日，欧盟储气率为66.94%，较上周上升2.06 个百分点。

成品油价差收窄；涤纶长丝价差扩大。1）炼油：截至5 月26 日，美国汽柴煤油现货价格分别为3.65、3.88、2.20 美元/加仑，较上周分别变化+ 0.08%、-0.44%、-0.81%，和布伦特原油现货价差分别为77.39、87.05、16.49 美元/桶，较上周变化-0.37%、-1.27%、-6.60%。2）化工：截至5 月26 日，乙烯、丙烯、甲苯和石脑油价差分别为236、222、264 美元/吨，较上周分别变化-10.10%、-23.05% 、-6.89% ； 截至5 月26 日， FDY/POY/DTY 的价差分别为1851/1151/2501 元/吨，较上周分别变化+6.86%/+11.51%/+4.99%。

投资建议：标的方面，我们推荐以下投资主线：1）油价易涨难跌，且国央企估值有望提升，建议关注中国石油、中国海油、中国石化；2）国际天然气供需偏紧，且国内天然气市场化改革加速推进，建议关注产量处于成长期的蓝焰控股、新天然气。

风险提示：地缘政治风险；伊核协议达成可能引发的供需失衡风险；全球经济衰退导致需求下行的风险；油气价格大幅波动的风险。